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主要觀點

光伏上游價格逐步接近觸底，行業庫存去化明顯根據Infolink數據，硅料均價降至68元/KG，周環比-12.8%（一線65-70元/KG，二線60-65元/KG）。我們認為目前硅料價格水平已逐步接近觸底。一般價格下行期，出于庫存減值擔憂，行業傾向調低開工率，而終端也有觀望心態，推遲組件采購。隨著價格調整到位，行業觀望心態減弱，下游和貿易商開始出抄底。我們預計隨著產業鏈價格傳導完畢，低位組件價格有望刺激終端需求進一步反彈。

由于價格調整較快，行業去庫存效果明顯。硅料庫存已從高位時13萬噸降至不足12萬噸（SMM數據），硅片庫存降至8-10GW（Infolink數據）。庫存下降后，排產有望環比提升。

(資料圖片僅供參考)

NP價差收窄有望推動TOPCon放量，終端N型趨勢進一步確認182mm TOPCon電池最新均價0.79元/W（6月21日），較182mmPERC電池溢價7分/W，相比6月14日9分/W價差有所收窄。隨著TOPCon電池效率提升和成本下降，TOPCon電池企業通過縮小NP價差，提升TOPCon競爭力，推動TOPCon電池放量。從終端招標看，N型電池特別是TOPCon發展趨勢進一步確認，在央國企招標中占據一定份額。西藏開投金上昌都貢覺拉妥一期項目招標量809.5MW，N型占比接近100%；三峽集團2023年組件集采項目（永善海子山等6個光伏項目）招標量751.69MW，N型占比15.01%。

能源局開展分布式光伏接網承載力試點，利好分布式長期發展能源局開展分布式光伏接入電網承載力及提升措施評估試點工作，選取山東、黑龍江、河南、浙江、廣東、福建6個試點省份，每個省選取5－10個試點縣（市）。本次試點主要解決分布式光伏接網受限等問題，試點實施方案要求電網企業按照“公平開放、應接盡接”原則為分布式光伏項目提供接網服務。我們認為政策后續有望向全國推廣，為分布式光伏長期發展打開空間。

投資建議

TOPCon：技術進步一直是光伏行業投資主線，電池端看TOPCon 對PERC 的替代趨勢最為清晰，看好TOPCon 放量及領先企業技術成本優勢，建議關注鈞達股份、晶科能源、仕凈科技、億晶光電。

輔材：輔材直接受益需求增長及排產提升，同時競爭格局相對穩定。

建議關注邊框、支架、焊帶、接線盒、膠膜、玻璃、銀漿、金剛線等輔材，推薦鑫鉑股份、高測股份、聚和材料，建議關注中信博、宇邦新材、威騰電氣、通靈股份、快可電子、福斯特、海優新材、福萊特、信義光能、帝科股份、美暢股份等。

分布式：組價價格降低及接網問題解除有利于分布式光伏發展，建議關注蘇文電能、芯能科技。

風險提示

需求不及預期，行業競爭加劇。